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海康威视(002415)

事件：8月18日，海康威视公布2023年半年报。上半年，公司实现总营收375.71亿元，同比增长0.84%；实现归属于上市公司股东的净利润53.38亿元，同比下降7.31%；实现毛利率45.18%，同比增加2.04pct。

营收和利润率水平保持稳健，归母净利润同比增速2022Q1以来首次转正。公司2023年上半年实现营业收入375.71亿，同比增长0.84%，在全球经济波动、国内经济在曲折中复苏的2023年上半年保持稳定增长；毛利率45.18%，同比增加2.04pct；实现归母净利润53.38亿元，同比下降7.31%，降幅进一步收窄；三费费率合计30.47%，同比微增2.52pct；净利率15.32%，同比下降1.16pct。2023Q2公司实现营收213.70亿，同比增长3.06%，实现归母净利润35.27亿元，同比增长1.49%，自2022Q1以来归母净利润增速首次转正。

公司加速转型，创新业务增长为公司可持续发展注入新动能。2023年上半年，公司主业产品、服务和建造工程合计实现营业收入293.83亿，较去年同期减少2.87%，占总营收比例为78.20%。与此同时，公司机器人、智能家居、热成像、汽车电子等创新业务合计实现营收81.88亿元，同比增长16.85%，占总营收比例达21.80%，较去年同期增加2.99pct。其中，机器人业务、汽车电子业务和其他创新业务同比增速均达20%以上。

政府、中小企业事业群营收承压，企事业端与境外业务表现稳健。上半年，公司境内三大事业群合计实现营收190.21亿元，同比下降5.33%。上半年，在财政压力下，公司公安和政府业务受影响较大，PBG实现营收同比下降10.06%；SMBG营收同比下降8.50%。在经济复苏和企业数字化转型双重刺激下，EBG业务实现营收同比增长2.42%；海外业务侧，公司在亚非拉地区取得了较好业务增长，最终实现营收99.09亿，同比增长2.30%，占总营收比例达32.12%。

持续发力研发侧夯实竞争力基础，三大事业群下半年表现值得关注。自2018年以来，公司研发费用率保持增长态势，2023年上半年，公司研发投入达52.85亿，较去年同期增长13.06%。公司研发方向以创新业务为主，不断优化资源调配，力求抢占市场机遇、增长空间。据中报发布后业绩说明会披露，随政府端资金压力逐步缓解和商机的启动，下半年公司PBG业务压力或有所缓解；宏观经济持续复苏背景下，EBG和SMBG业务亦具备继续增长潜力。

投资建议：公司业绩释放触底反弹信号，伴随未来国内宏观经济向好，三大事业群及海外业务组成的公司主业和新兴创新业务均有良好增长空间。我们预测公司2023-2025年收入分别为917、1046、1206亿元；EPS分别为1.69、2.07、2.45元，8月21日收盘价对应PE为20X、17X、14X，维持“推荐“评级。

风险提示：外部环境不确定性；技术研发不及预期；供应链波动风险。