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事件：公司2023H1营收123.79亿元，同比上升8.25%；归属净利润13.92亿元，同比下降26.21%；扣非后归母净利润12.49亿元，同比上升0.03%。其中，Q2季度公司营收81.24亿元，同比上升19.93%；归属净利润9.73亿元，同比下降15.49%；扣非后归母净利润8.79亿元，同比上升35.92%。

玻纤：经济弱复苏，量增价减业务收入下滑。从行业层面看，根据卓创数据显示，2023H1无碱玻纤粗纱均价为4630.58元/吨，同比下降31.90%，细纱均价为8537.02元/吨，同比下降16.56%，而量上看，上半年行业库存增加20.72万吨。从公司层面看，行业量价双降，2023H1公司玻纤及制品销售63.6万吨，同比提升23.5%，量价下降玻纤业务收入为41.25亿元，同比下降7.54%。

叶片：下游装机同比改善，业务营收大幅增长。从行业层面看，去年以来超100GW的招标量逐步落地实施，2023H1风电装机容量为23GW，同比提升78%，装机高增带动需求释放。从公司层面看，下游需求的释放带动风电业务的高增，2023H1公司风电业务收入为42.98亿元，同比增长76.48%。

隔膜：下游边际增速放缓，产能投放带来营收增长。从行业层面看，2023H1新能源车动力装机284GW，同比增长37.77%，虽上半年依旧保持增长，但行业增速边际出现下滑，而供给端前几年行业的持续景气带动大量产能投放，行业盈利水平下降。从公司层面看，公司产能投放规模大幅提升，边际成本下降明显，虽终端受价格战影响单位售价有所影响，但业务收入保持高增，2023H1公司隔膜业务收入为10.08亿元，同比增长40.35%。

投资建议：我们预计2023-2025年公司分别实现归母净利润32.63/41.35/47.93亿元，同比增长-7.1%/26.7%/15.9%，最新收盘价对应PE为10.4/8.2/7.1，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、风电装机不及预期、能源价格上涨风险