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市场回顾：本周（8.7-8.11，下同）国内权益市场缩量调整，深证成指、上证指数、恒生指数周跌幅分别为3.82%、3.01%和2.38%，北向资金净流出256亿元。其中周五上证指数跌破3200点，创年内单日最大跌幅。行业方面，本周TMT、地产链、非银金融领跌，石油石化、煤炭等能源板块相对抗跌。大宗商品价格多数下跌，本周伦铜、伦铝分别下跌3.24%和2.42%；原油方面，沙特和俄罗斯减产支撑油价上行，当前国际油价已升至年内高位。外汇方面，本周美元指数上行，离岸人民币兑美元汇率贬值1%。

市场展望：沪指3200点以下反弹随时可能展开。海外方面，美国对外投资审查行政令对二级市场直接影响有限，更多是对A股短期情绪面的冲击；国内方面，高频数据显示经济增长动能仍有些偏弱，市场对政策加码的预期或再次提升，国内政策在“扩内需、稳预期、防风险”三方面有望继续发力。当前万得全A的市盈率分位数回落至近三年16%的分位，风险溢价升至近三年87%分位，A股再次步入年内价值底部区间。上证指数在3200点下方具备支撑，震荡整固后，市场在较高性价比下反弹随时可能展开。

以下几个方面是近期市场关注的重点：

1）海外方面，美国发布对部分国家投资限制行政令，冲击外资风险偏好。据路透社等外媒报道，当地时间8月9日，美国总统拜登签署了关于“对部分国家投资限制”的行政命令，行政令授权美国财政部禁止或限制美国在包括半导体和微电子、量子信息技术以及人工智能系统三个领域的对外投资，大国博弈短期对全球资金风险偏好产生一定冲击。美国通胀方面，7月美国CPI同比上涨3.2%，环比反弹0.2个百分点；核心CPI同比上涨4.7%，增速继续下滑。当前市场对9月暂停加息已是共识，但鉴于通胀仍具备韧性，9月后的美联储政策取向仍需观察。

2）进出口、通胀、社融数据显示国内经济增长动能仍有些偏弱。外贸方面，以美元计，7月出口同比-14.5%，低于预期的-11.4%，高基数和外需回暖动力不足导致进出口同比降幅进一步扩大。通胀方面，7月CPI同比-0.3%，PPI同比-4.4%，PPI同比增速底部进一步确认。金融数据方面，信贷和社融均低于市场预期，其中7月新增人民币贷款3459亿元，为2007年以来7月最低值。结构上，企业与居民新增贷款均出现回落，新增居民中长贷再次转负。高频数据来看，7月以来30大中城市商品房日均成交面积进一步回落，表明居民加杠杆意愿偏弱。

3）经济“弱复苏”下，市场对政策加码的预期或再次提升，关注政策落地情况。当前总需求不足的核心拖累项在于地产，而近期国内某大型房企面临流动性压力也引发国内外投资者对房地产领域的担忧，后续稳增长政策有望加码，重点关注地产政策的持续落地。据中国房地产报，8月11日证监会召集部分房企和金融机构举行线上视频沟通会，会上证监会询问了相关房企近期在融资方面的需求，并寻求发展建议。此前政治局会议明确表态“适时调整优化房地产政策”，后续政策在融资端、需求端或加快优化，核心城市限购限贷、房贷利率、交易税费、普宅认定等方面或存在调整可能性。

4）企业中报陆续披露，预计A股盈利底进一步明确。将预告净利润上下限均值作为净利润，结合已披露业绩快报/中报数据，截至8月7日，沪深两市可比公司上半年净利润增速为-11.1%，Q2环比增长+6.1%。分板块看，主板、创业板、科创板上半年累计净利润同比增速分别-10.0%、+19.1%、+14.6%，Q2环比增速分别为+2.8%、+25.3%、+32.3%。当前国内稳增长政策仍在持续发力，但同时受制于房地产市场修复偏慢、逆全球化等扰动，预计A股的盈利修复呈现U型磨底的特征。

行业配置上：1）关注低估值高股息率板块（电力，银行保险，石油开采，公路等）；2）受益“扩内需”支持且业绩确定性较强的食品饮料等。主题方面，关注智能汽车等。

风险提示：地缘风险、海外市场大幅波动、海外黑天鹅事件等。