周期中的高瓴资本,张磊的“价值”失效了吗?
周期之下,“价值”似乎也失去了颜色。
凭借医疗和新能源的押注,张磊在2018年后逐渐地成为了资本市场的标杆。
渐渐地,高瓴资本抄底的公司,成为被争相买入的对象,其押注的赛道一时间也成为了资本的集散地。
(资料图)
当张磊带领的高瓴资本一跃成为千亿规模的资本帝国之后,市场上的赞誉之声将他个人以及他的名望推向了顶点,一度他还被冠上了“中国巴菲特”的称号。
大开大合的投资方式,以及“价值”大行其道的市场风格之下,张磊的“封神”成为了一种必然,一种信仰。
当时,市场需要一位像巴菲特一样的领军人物,而张磊长达数十年的投资以及回报,当之无愧成为了市场的焦点以及核心。
此后,张磊顺势推出了他的代表作《价值》,在聚光灯下,张磊一遍又一遍阐释着“价值”的意义,包括“流水不争先,争的是滔滔不绝”、“选择与谁同行,比要去的远方更重要”、“弱水三千但取一瓢”。
作为长期主义的实践者和受益者,一些超长投资带来的回报,让高瓴资本获得了如今的市场地位,但在周期之下,张磊以及高瓴资本近两年也遭受了很多来自市场的怀疑。
严重路径依赖往往是成功者绕不开的宿命,张磊以及高瓴资本也是路径依赖的“受害者”。2019年,秉承着做企业超长期合伙人的信念,高瓴资本以416.62亿元的价格拿下了格力电器15%的股权,成为格力电器第一大股东。
如果从今天的角度,46.17元/股的价格正好是买在了阶段性的高点,尽管高瓴资本接盘之后,格力电器还创出了一段时间的新高。但是2022年年底之后,漫长的下跌摧毁了高瓴资本的光环,也让“张磊概念”成为了市场的噩梦。
如今,新的周期正在演绎,低迷的医疗赛道正在缓慢的爬出谷底,尽管格力依旧没能让高瓴资本回本,新能源的周期也充满了“产能过剩”的风声,但是高瓴资本依旧没有放弃,还在苦苦的坚守。面临多数的投资的浮亏,高瓴资本还要守多久?
“价值”的周期因为大量成功的投资案例,让资本市场对高瓴资本产生了严重的依赖,鼎盛时期的高瓴有一种魔力,它能带动大量的资本,冲向那些优质的企业,并且与企业共同成长。
在这种美好的愿景下,强者恒强、买龙头、长期持有各种“茅”成为市场的准则,张磊也成为了中国市场最顶级的价值投资的代表人物。
2020年,叠加赛道的景气周期,高瓴资本对隆基绿能、宁德时代的两笔投资直接让张磊一战“封神”。
2020年三季度,高瓴资本进入宁德时代前十大股东名单,以5279.5万股的持股位居公司第八大股东。2021年12月初,宁德时代的股价创出了历史新高。而在此前的2021年二三季度,高瓴资本的减持,让其将40亿元收入囊中。
进入2022年之后,赛道股的调整让高瓴资本吃尽了苦头,迅速缩水的持仓市值,也向市场证明了周期的“魔咒”。
当然,除了在赛道股上印证了“周期”的力量。在医疗赛道上,高瓴资本依旧没逃过周期的伤痛。当时,医疗赛道被称为“永恒的朝阳赛道”,这也是高瓴资本一直重仓的对象,但是很可惜,自2021年下半年之后,医疗赛道在多方的合力之下,称为了亏损的重灾区,二级市场上,高瓴资本投资的药明康德、华兰生物、嘉和生物、贝康医疗、心通医疗等也浮亏不少。
不仅如此,其重仓的中概股也没能逃脱周期的命运。2021年之后,中概股的连续下跌让高瓴资本的持仓缩水严重,而有时候判断错误也成为了市场的槽点,例如2019年三四季度高瓴资本在最低点清仓了蔚来汽车,然后错过了最佳上涨周期。其又在2020年三季度追高重新买入了蔚来,当年四季度又清仓了蔚来,这样的操作一度让市场很“谜”。
更甚者2022年裁员风波以及频繁就旗下的一些项目寻找买家接盘传闻,让高瓴资本以及张磊一度陷入到了尴尬的局面当中。
显而易见,周期之下张磊和高瓴资本并没有一直被命运之神青睐。
“新周期”何时到来?2023年4月,高瓴资本旗下的上市企业投资子公司HHLR Advisors公布了业绩。 文件显示,HHLR Advisors管理的资产去年12月底降至414亿美元,上年同期为627亿美元。也就是说,一年时间,这家公司的资产减少了三分之一。
根据资料显示,2022年四季度,HHLR Advisors新进12只股票,增持9只股票,清空6只股票,减持25只股票。
截至去年年底,其前十大持仓分别为百济神州、京东、贝壳、阿里巴巴、唯品会、传奇生物、自由港麦克莫兰、拼多多、赛富时、DoorDash,前十大重仓股组合占比为75.66%,其中有七只为中概股,持股比例较为集中。
2022年年底的一波反弹,让高瓴资本短暂的回血,但是相较于前几年的大规模布局,这些显然还不够。
一位投资人曾说过,规模大、杠杆高,在资本环境好的时候,赛道布局广的话,每一个赛道的红利都不会落下。但市场环境不好的时候,就会输得很惨。高瓴资本的盘子太大,布局太散。
从当下的持仓来看,高瓴资本在二级市场持有的明星股较多,这些年跌的较惨。尤其在创新药领域,一些创新药公司的跌幅尤为惨烈,有的甚至跌去了七八成。
在这场一二级市场双杀的阵痛中,高瓴资本显得尤为的难受。按照规模和实力,高瓴资本想要度过周期,似乎不是难事,但是阵痛期依旧不可避免。
目前,高瓴资本的光环已经失效,但是低点悄然过去。当下不管是中概股还是创新药领域,最难的时候已经过去,新的周期似乎也正在酝酿之中。
或许再过两三年,新的周期来到,穿越周期的高瓴资本和张磊会再次证明价值的力量,不过在风口没有重新出现之前,怀疑和猜忌仍然是一个挥之不去的议题。
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